Montagnes russes vers une fin d’année très volatile en Bourse

Nous ne parlons pas de cygnes noirs sur l’avenir des bourses. Pour le moment, il n’y a pas de surprises comme celle utilisée par l’économiste Nassin Nicholas Taleb pour développer cette théorie lorsqu’il a été découvert au XVIIe siècle que des cygnes noirs existaient en Australie. Le monde financier est confronté à un calendrier d’incertitudes très particulier: l’évolution de Covid-19, le Brexit ou les élections américaines de novembre. Ces certitudes se mêlent à l’évolution du pétrole dans les prochains mois, à la marche de l’inflation, à la valorisation des marchés et jusqu’où la croissance de la dette publique atteint pour faire face aux ravages de la pandémie. Et l’argent en Bourse a commencé à devenir nerveux avant ce panorama jusqu’à la fin de l’année.

En septembre, des baisses importantes ont été dictées par les bourses américaines et ces derniers jours, les sessions à la baisse ont été épissées. La technologie Nasdaq enregistre une baisse de 9% sur le mois, tandis que l’Ibex 35 recule de plus de 5% et l’EuroStoxx 50 perd 4,5%. Que pensent les experts de ce qui peut arriver avec ces incertitudes qui pèsent sur le marché? Comment conditionneront-ils l’avenir des bourses? Le responsable de la stratégie d’investissement du gérant Martin Currie (groupe Franklin Templeton), Kim Catechis, est clair dans sa réponse: «La photo est moche, très moche». Et bien sûr, Covid-19 mène le danger pour le monde de l’argent.

La pandémie est à nouveau incontrôlable

Catechis estime que les investisseurs n’ont pas réalisé que la pandémie sévit dans le monde. De plus, il se plaint qu’à la différence des banques centrales qui font preuve d’une énorme coopération, les gouvernements sont chacun seuls, à l’exception de la zone euro. Cette situation entraînera une forte volatilité des Bourses qui ne disparaîtra que lorsqu’un vaccin efficace contre le virus arrivera. Mais cela nuance aussi l’optimisme sur le vaccin: «lorsqu’il est découvert, il faudrait environ 18 mois pour qu’il atteigne l’ensemble de la population. Idéalement, il ne devrait pas y avoir un seul fournisseur du remède, mais 4 ou 5 disponibles qui raccourcissent cette période. Bien entendu, comme la Bourse anticipe les événements, lorsqu’un vaccin efficace est présenté, le rallye sera très prononcé », explique-t-il.

Cette deuxième vague de Covid-19 est pour Félix López, le gérant d’Atl Capital, la plus grande incertitude pour les Bourses, avec une croissance exponentielle des courbes de contagion. «Le confinement est la seule solution efficace jusqu’à ce qu’un vaccin apparaisse. Nous connaissons désormais les conséquences et les politiques monétaires et fiscales mises en place qui vont adoucir l’impact que nous avons vu en mars », indique-t-il. Et il explique que lorsqu’il s’agit d’investir, la Bourse est moins chère que, par exemple, les titres à revenu fixe.

La deuxième vague de Covid-19 est moins dure qu’en mars mais la contagion monte en flèche

Patrik Lang, directeur de la stratégie actions mondiales chez Julius Baer ose quantifier la punition que Covid-19 peut représenter sur le S&P 500 (elle a chuté de 7% en septembre): «nous ne voyons pas beaucoup plus de 10% au Il est en baisse par rapport aux niveaux actuels du S&P 500 et nous ne prévoyons pas une baisse soutenue en dessous de 3 100 points. Le marché devrait culminer en octobre. ” Et cette vision repose sur des mesures (tests, suivi, fermeture de locaux, masques) qui sont plus efficaces, que les cas mortels n’ont pas augmenté de manière significative en Europe et que les nouvelles infections sont principalement dues à des activités plus sociales. qu’économique, qui questionne la nécessité de fermetures d’entreprises », conclut-il.

Vers un Brexit dur et sans accord

L’indice FTSE 100 du Royaume-Uni est en baisse de plus de 20%, tandis que l’indice Euro Stoxx 600 est en baisse d’un peu plus de 11% jusqu’à présent cette année en livres sterling et en euros respectivement. Si l’on compare les deux en euros, le Royaume-Uni s’en tire encore plus mal en raison de la faiblesse de la livre par rapport à l’euro, tandis que l’échéance du 31 décembre 2020 pour s’entendre sur les termes de leur future relation approche à grands pas.

Mobeen Tahir, directeur associé de Wisdom Tree, explique que bien que la pandémie cause plus de dommages économiques au Royaume-Uni qu’à l’Europe, le facteur Brexit ne peut être ignoré. L’Union européenne (UE) représente 43% de toutes les exportations britanniques et 51% de toutes les importations britanniques. La part du Royaume-Uni dans le commerce de l’UE n’est pas négligeable, car le Royaume-Uni représente 14,9% de toutes les exportations de l’UE et 10% de toutes les importations de l’UE. La rupture sans un accord commercial favorable mettra les exportations britanniques dans une position concurrentielle désavantageuse et l’affectera bien plus que l’UE.

Les élections présidentielles américaines seront, avec le virus, une grande source d’incertitude

«La politique risquée et la tromperie ont été des caractéristiques typiques de chaque étape des négociations sur le Brexit et un accord de dernière minute est encore tout à fait possible. Tout accord conclu à la dernière minute aura probablement une portée assez restreinte, se concentrant principalement sur l’évitement des droits de douane et des quotas dans le secteur manufacturier. Cela reviendrait à un Brexit assez difficile », explique Paul O’Connor, gestionnaire multi-actifs chez Janus Henderson, qui voit la baisse de la livre sterling comme un début.

Une autre victoire de Trump, meilleure pour les actions?

Les analystes consultés s’accordent sur le fait qu’une victoire de Donald Trump aux élections présidentielles des États-Unis le 3 novembre favoriserait les Bourses en raison de leurs politiques pro-business, qui se traduisent par une baisse des impôts. Même ainsi, ils considèrent également que Joe Biden sera le vainqueur de ces élections. Ils désignent également ces élections comme le facteur le plus volatil pour les bourses après la marche du Covid-19. Kim Catechis n’est pas d’accord avec ce point de vue général, car les sondages indiquent que les électeurs républicains se rendront aux urnes en masse, tandis que les démocrates opteront davantage pour le vote par correspondance. “Cela va semer l’ombre des doutes sur ces élections avec son reflet sur les marchés puisque le décompte total pourrait s’achever mi-décembre”, ajoute le responsable de la stratégie d’investissement du gérant Martin Currie (groupe Franklin Templeton).

L’équipe du manager Natixis IM Iberia parie à la majorité pour une victoire du candidat démocrate Joe Biden que, même si elle peut être favorable pour l’économie et le commerce mondial, il n’en sera pas ainsi pour les Bourses, contrairement à ce qui se passerait avec un réélection éventuelle de Trump, compte tenu de la nature favorable aux entreprises et aux réductions d’impôts qui caractérise l’administration républicaine.

Didier Saint-Georges, membre du comité d’investissement stratégique du gérant Carmignac, souligne que le plus gros problème pourrait être l’incertitude entourant le processus électoral, avec un climat interne très tendu dans les débats, et un résultat peut-être même qui ouvre les portes à des défis féroces. «Les augmentations d’impôts projetées pourraient modérer et, à l’inverse, les dépenses d’infrastructure seraient une mesure keynésienne typique. L’engagement de Biden en faveur des énergies renouvelables inquiète le secteur traditionnel de l’énergie, tandis que l’approche de soutien à la population favoriserait les secteurs de consommation ». Et il ajoute: «La position vis-à-vis de la Chine resterait certes très ferme, quoique plus pacifique, mais le virage le plus notable pourrait se produire vis-à-vis de l’Europe, vers une relation moins menaçante et plus coopérative», estime Saint-Georges.

Enfin, Mona Mahajan, stratège en investissement américain chez Allianz Global Investors explique que «le président Trump et l’ancien vice-président Biden ont des points de vue nettement différents sur la fiscalité des sociétés, l’énergie et le commerce entre les États-Unis et la Chine, ce qui ils peuvent avoir un impact substantiel sur les marchés et sur les portefeuilles des investisseurs ». Et il ajoute: “Les technologies émergentes (y compris la 5G, l’intelligence artificielle et la cybersécurité), les infrastructures et l’énergie propre peuvent avoir de fortes perspectives après les élections.”

La balise du Nasdaq, la bulle technologique?

À moyen terme, d’autres inconnues subsistent, notamment celle liée au financement des déficits publics élevés qui seront hérités par l’énorme émission de dette avec laquelle se déroule la réponse à la pandémie. Mais à l’horizon proche, on s’inquiète de la valorisation des Bourses d’évolution très différente, dans lesquelles les indices technologiques montent avec peu de pause et où la polarisation entre les secteurs gagnants et perdants de la crise s’accentue: des entreprises disruptives liées au la santé contre l’ancienne économie.
Patrik Lang de la banque Julius Baer exclut que le rallye des valeurs technologiques conduise à une bulle technologique. «En Europe et aux États-Unis, le secteur se négocie à une prime de 30% par rapport au marché en général. Ceci est en ligne avec la moyenne des 20 dernières années et est dû à la forte croissance des bénéfices du secteur, d’environ 20%. ” De plus, “le facteur décisif aujourd’hui est de savoir si les entreprises pourront maintenir leur forte croissance bénéficiaire et nous supposons que ce sera le cas dans les années à venir et que les valorisations seront donc durables”, conclut-il.