Regardez qui est vraiment à la recherche de titres chauds comme Zoom

Lorsque vous pointez votre doigt sur quelqu’un, veillez à vous éloigner du miroir.

Les gestionnaires de fonds professionnels accusant les investisseurs individuels et les fonds indiciels de la hausse phénoménale des actions spéculatives devraient s’en souvenir.

Parmi les actions les plus populaires de cette année, peu sont les préférées des investisseurs individuels, et les fonds indiciels ne sont pas leurs principaux acheteurs. Qui les fait monter? Cueilleurs de titres professionnels – les personnes qui pointent du doigt tout le monde.

Regardons Zoom Video Communications Inc., ZM 3,99%, la société de téléconférence dont l’action a augmenté de plus de 660% jusqu’à présent cette année. Compte tenu de la popularité de son service et des performances torrides de l’action, vous pouvez vous attendre à ce que Zoom soit un chouchou parmi les investisseurs individuels et les traders.

Pourtant, sur l’application Robinhood utilisée par des millions de traders individuels, Zoom n’était que la 49e action la plus large cette semaine, selon le décompte des titres les plus populaires du courtier en ligne.

En fait, sur les 25 actions dont la valeur marchande est supérieure à 10 milliards de dollars et qui ont les rendements les plus élevés jusqu’à présent cette année, seules deux – Moderna Inc. et Peloton Interactive Inc. – font partie des 25 actions les plus populaires sur Robinhood. Ils sont en hausse de plus de 288% et 375%, respectivement, en 2020.

Les plus grands chasseurs de performances? Les grandes institutions, dont la propriété d’actions brûlantes a explosé cette année, alors même que ces actions deviennent extrêmement chères selon les critères traditionnels.

Une partie de cela est naturelle; à mesure que la valeur marchande d’une entreprise augmente, elle devient admissible à la propriété de fonds qui ne peuvent pas détenir de petites actions. Là encore, les investisseurs professionnels, tout comme de nombreux amateurs, ne peuvent pas résister à un titre chaud.

À la fin de 2019, les institutions détenaient 49% des actions de la société de cloud computing Fastly Inc. En octobre, après que l’action a augmenté de plus de 540% et se négociait à plus de 47 fois les revenus, les institutions en détenaient près de 62%. Juste au bon moment, l’action a perdu plus d’un quart de sa valeur de marché ce jeudi sur un rapport de résultats décevant.

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Seriez-vous à l’aise d’investir dans un fonds «valeur» qui détient de petites participations dans Zoom ou Novavax? Rejoignez la conversation ci-dessous.

Maintenant, zoomons sur Zoom. De fin 2019 à septembre, les institutions ont acheté cumulativement près de 80 millions d’actions, selon FactSet, tandis que le cours de l’action a augmenté d’environ sept fois. Cela a fait passer la propriété institutionnelle de moins de 52% en décembre à 55% en septembre.

Cela inclut les fonds indiciels, ces portefeuilles de pilote automatique qui cherchent à égaler le rendement d’une moyenne du marché. Cependant, les fonds indiciels n’ont représenté que 19% des achats institutionnels sur la période.

Les gestionnaires actifs, qui prétendument travailler dur pour analyser ce que valent les entreprises, ont fait presque tous les achats, alors même que Zoom dépassait de loin les notions conventionnelles de l’endroit où une action devrait être négociée.

Cette semaine, Zoom était évalué à 690 fois les bénéfices de l’entreprise au cours des 12 derniers mois et à 203 fois ce que les analystes pensent qu’il gagnera dans les 12 prochains mois.

Parmi les acheteurs institutionnels figuraient trois douzaines «d’investisseurs de valeur», dont la mission est de trouver les actions les moins chères. Au total, ils ont acheté environ 547 000 actions de Zoom, ce qui représente moins de 0,4% de sa valeur marchande totale.

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Ce sont de minuscules enjeux. Mais cela pourrait être le point.

Les fonds indiciels captant l’imagination et l’argent des investisseurs, les sélectionneurs de titres doivent faire quelque chose – n’importe quoi – pour se démarquer.

De petits paris sur des actions très chaudes ont du sens pour de nombreux gestionnaires de fonds. S’ils parient mal, leurs rendements ne souffriront pas beaucoup. S’ils parient correctement, le gain, même sur des paris minuscules, peut augmenter considérablement le rendement global d’un fonds.

Disons qu’un fonds ne place que 0,5% de ses actifs dans une action en feu. Imaginez maintenant que l’action devienne si froide qu’elle perd 100% de sa valeur marchande. En supposant que le reste des investissements du fonds reste stable, le fonds perdra 0,5% à peine perceptible. Et si, d’un autre côté, le stock chaud se réchauffait dix fois à partir d’ici? En supposant que le reste du portefeuille reste constant, cela ajouterait 4,5 points de pourcentage au rendement global du fonds – un énorme gain sur un petit pari.

Prenons l’exemple de Hodges Capital Management Inc. de Dallas, une société d’investissement de valeur qui a géré 976 millions de dollars selon un dépôt réglementaire en juillet, dont 665 millions de dollars dans plusieurs fonds communs de placement.

La dernière divulgation de la société sur ses avoirs montre qu’au 30 juin, Hodges détenait de petites positions dans plusieurs actions chaudes se négociant à des prix que les investisseurs traditionnels pourraient considérer comme déraisonnables.

Hodges n’a pas répondu aux demandes de commentaires.

Le fonds Hodges de la société a surclassé le S&P 500 de 13 points de pourcentage depuis le 30 juin. Ses fonds Blue Chip Equity Income et Small Cap ont également fait mieux que leurs pairs. Sur le long terme, cependant, seule la petite capitalisation a légèrement surperformé son indice de référence; les autres ont pris du retard par rapport aux indices au cours des 10 dernières années, souvent mal.

Dans sa lettre de juin aux investisseurs, le gestionnaire de portefeuille Craig Hodges a écrit: «Nous ne changeons pas notre discipline d’investissement de base, qui est conçue pour rechercher des sociétés de qualité gérant de grandes entreprises avec d’excellentes équipes de gestion qui se négocient à des prix raisonnables.»

Au 30 juin, avec 0,06% dans Zoom, Hodges détenait 0,05% de ses actifs dans Novavax Inc., une société pharmaceutique de haut vol qui n’a aucun bénéfice; 1,25% dans Snap Inc., la société mère de l’application Snapchat, qui n’a pas non plus de bénéfices mais a récemment échangé plus de 20 fois ses revenus, soit deux fois plus que ses pairs; et 0,5% dans 2U Inc., une société d’éducation en ligne avec un stock chaud et aucun bénéfice.

Dans une mise à jour de ses avoirs au 30 septembre, déposée jeudi, Hodges a annoncé avoir vendu la totalité ou la plupart de ses actions dans 2U, Novavax et Zoom, tout en conservant la quasi-totalité de sa participation dans Snap. Il a ajouté une position de 1% dans DraftKings Inc., la société de paris sportifs dont l’action a augmenté de près de 500% pour l’année début octobre, mais qui a depuis diminué de près d’un tiers. Hodges a également mis 0,5% de ses actifs dans Waitr Holdings Inc., une entreprise de livraison de nourriture dont les actions avaient augmenté d’environ 1 600% en 2020 début août – mais qui ont depuis perdu près de 40%.

La lettre de juin de l’entreprise indique qu’elle «recherchera rigoureusement les bonnes affaires». Comme beaucoup de ses pairs, il semble les trouver dans les endroits les plus étranges de nos jours.

Écrire à Jason Zweig à intelligentinvestor@wsj.com

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